據(jù)了解，受益于研發(fā)支出穩(wěn)步增長、外包滲透率提升和CRO/CDMO行業(yè)自身技術(shù)模式升級，行業(yè)整體保持高景氣度。公司在人員和產(chǎn)能上均處于擴充周期。產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加需求周期共振，推動CRO/CDMO行業(yè)進入黃金發(fā)展期。
 

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，中國CRO市場規(guī)模2023年可達214億美元，2018-2023年復(fù)合增長率29.6%；中國CDMO/CMO市場規(guī)模2023年可達85億美元，2018-2023年復(fù)合增長率28.9%。國內(nèi)CRO/CDMO將受益于旺盛需求，商業(yè)模式升級以及長期來看，有望打造以自身平臺為中心的創(chuàng)融生態(tài)圈。
 

　　新藥研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈不斷復(fù)雜化、精細(xì)化，導(dǎo)致成本提升和研發(fā)難度加大，CRO/CDMO等外包服務(wù)行業(yè)應(yīng)運而生。據(jù)了解，2019年，公募基金對醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包(CRO/CDMO)板塊上市公司的重倉持股比例不斷提高。
 

　　且近些年CRO行業(yè)的單人產(chǎn)出不斷提高，雖然過去CRO公司單人產(chǎn)出明顯提高，但與比起來，國內(nèi)的單人產(chǎn)出僅為的1/3-1/2。因此隨著訂單數(shù)量增多、管理更加優(yōu)化，國內(nèi)CRO公司的單人產(chǎn)出還有很大提高空間。
 

　　業(yè)內(nèi)表示，當(dāng)下我國國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包行業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上。即無論從二級市場上市公司的研發(fā)投入來看，還是一級市場中小型藥企的融資活躍度來看，均緊鑼密鼓地進行著新藥的研發(fā)。而無論是成熟的大型制藥企業(yè)，還是初創(chuàng)的新藥研發(fā)型企業(yè)，均對CRO/CDMO公司存在需求，只是側(cè)重點可能不同：大型藥企因新藥投資回報率下降而將部分研發(fā)環(huán)節(jié)外包，小型藥企則因自身能力不足而必須依賴CRO提供一體化研發(fā)能力。“無論如何，藥企對CRO/CDMO的需求只會越來越迫切。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
 

　　但是我國新藥研發(fā)起步晚，研發(fā)投入低，大部分 CRO&CMO是基于國內(nèi)工程師紅利，依靠海外藥企的訂單初步成長起來的。人力成本的優(yōu)勢帶來更低的獲客成本，訂單獲取能力強。然而海外市場尤其是歐洲和美國市場發(fā)展日漸成熟，行業(yè)增長穩(wěn)定，與此同時國內(nèi)CRO行業(yè)高度景氣，是CRO&CMO在岸外包業(yè)務(wù)增長的核心驅(qū)動力。
 

　　投資建議，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的興起，研發(fā)投入的大幅增加，將維持CRO行業(yè)估值處于階段性高位。重點推薦各細(xì)分領(lǐng)域行 業(yè)：藥明康德等。
 

　　據(jù)悉，藥明康德臨床前CRO 業(yè)務(wù)板塊不斷開疆?dāng)U土：①毒理學(xué)實驗室擴容80%(2.4 萬平方米)，募投項目蘇州藥物安全評價中心擴建項目總規(guī)劃新增8.7萬平方米建筑面積，預(yù)計2022 年全部落地，擴建完成后將更好地滿足客戶對藥物安全評價的需求；②積極布局非人靈長類實驗動物戰(zhàn)略資源，有利于成本控制，并能夠有效保障實驗動物的高質(zhì)量供給。據(jù)預(yù)計，2019-2021 年公司的歸母凈利潤分別為22.43/28.59/36.53 億元，同比增長-1%/27%/28%，維持“買入”評級。